【外汇商品】缓慢再平衡—评3月美国非农数据

3月新增非农就业23.6万人，略低于市场预期的23.9万人，前值由31.1万人上修至32.6万人。失业率3.5%，低于市场预期的3.6%。时薪增速环比0.3%，与市场预期持平，同比增速4.2%，低于预期的4.3%，低于上月的4.6%。劳动参与率62.6%，高于预期和前值的62.5%。新增就业放缓但失业率依旧稳定在历史低位，薪资增速稍低于市场预期，整体数据显示出劳动力市场超预期的韧性。在市场衰退预期上行之际，给市场一颗定心丸。

在3月硅谷银行引发银行业危机后，市场加息预期大幅回落，衰退预期明显上行，而后低于预期的2月职位空缺数和ISM PMI继续催化了市场的衰退交易情绪。市场密切关注着美联储如何在控制通胀和降低尾部风险中取得平衡。在一众唱衰声中，劳动力市场依旧显示出超预期的韧性，这其中主要的支撑来自于服务业。回看历史，服务业劳动力需求对利率的敏感度低于制造业，职位空缺数通常在加息周期后期乃至利率平台期才会出现明显下滑，而制造业的需求见顶通常提前半年左右。现阶段教育医疗、商业服务的劳动力需求已经明确见顶，市场预期政策利率将会在6月左右到达顶点，届时服务业就业可能会回归历史趋势线水平。