2023年依然要求专项债早发行、早使用，全年政府债仍将呈现地方债发行前置、国债发行后置的特点。提前批专项债额度约2.19万亿元，第一季度发行约60%；提前批一般债额度约0.43万亿元，第一季度发行约70%。
从全年政府债供给规模来看，根据预算报告，2023年的政府债新增额度达到7.68万亿元，其中国债3.16万亿元、地方专项债3.80万亿元、地方一般债0.72万亿元，较2022年7.02万亿元的新增额度高出0.66万亿元；考虑到期规模，政府债发行规模可能达到17.75万亿元左右，高于2022年17.08万亿元的发行规模。
从全年政府债发行节奏来看，预计第二季度和第三季度是全年政府债供给的高峰，净融资规模分别达到2.26万亿元和2.15万亿元。从地方债来看，新增地方债的发行集中在上半年，预计第一季度、第二季度的地方债净融资规模相当，分别约1.75万亿元、1.59万亿元。
2023年依然要求专项债早发行、早使用，提前批专项债额度约2.19万亿元，第一季度发行约60%。在提前批地方债额度发行完毕的基础上，部分第二批下达额度也将在第二季度发行，第二季度地方债发行规模或为全年高峰，净融资规模略低于第一季度。由此，我们对2023年后三个季度的政府债供给规模、结构进行了预测。预计第二季度国债发行规模和净融资规模较第一季度上升。2023年4月3日，财政部发布了2023年第二季度国债发行计划，第二季度计划发行22期附息国债、19期贴现国债和6期储蓄国债，期数较第一季度上升。考虑到第二季度地方债发行规模仍较高，国债仍将为地方债让路，预计第二季度国债发行规模较第一季度小幅上升1000-2000亿元。截至2023年4月3日，根据各省市已披露的第二季度地方债发行计划，已披露省份14个，未披露省份17个，已披露计划发行新增地方债共计3445亿元，其中，新增一般债405亿元，新增专项债3040亿元；计划发行再融资地方债6504亿元，其中，再融资一般债4427亿元，再融资专项债2077亿元。2023年提前批额度已下达完毕，专项债提前批额度2.19万亿元，一般债提前批额度0.43万亿元。以2022年末限额加各地区已披露的提前批额度暂作为2023年限额上限（下同），不考虑未下达限额，截至2023年3月末，全国限额内剩余额度约3.98万亿元，其中，一般债剩余1.62万亿元，专项债剩余2.36万亿元。从各地区已下达额度来看，下达额度第一梯度的地区为广东、山东、浙江，提前批新增额度均为2000亿元以上，第二梯度为河北、四川、河南，提前批新增额度在1400-1600亿元之间。从第一季度地方债的实际发行来看，1-3月新增专项债合计发行1.36万亿元，剩余0.8万亿元左右，已发行规模占提前批额度的60%；新增一般债合计发行0.31万亿元，剩余0.1万亿元左右，已发行规模占提前批额度的70%。多数地区一般债额度均已发行完毕，大部分地区专项债额度尚未发行完毕，将于第二季度持续发行。其中，2023年年内提前批专项债额度剩余较多的地区为广东、浙江、山东，年内剩余额度超过1000亿元，将为第二季度发债大省。此外，河北、湖南、河南、湖北、天津、安徽，年内提前批剩余额度为400-500亿元之间。从限额内剩余空间来看，截至2023年3月末，限额内剩余额度较多的省份为广东、上海、浙江、山东、江苏、河北，剩余额度均超过2000亿元。历史剩余额度一方面将为未来债务发行提供空间，另一方面能够提供再融资债券发行空间，助力隐性债务化解。而黑龙江、西藏、宁夏、青海、贵州、海南、甘肃限额内剩余额度较小，在500亿元以下，可用空间有限。从债务类型分类来看，经济发达地区专项债剩余额度较高，表明项目储备较多，如广东、浙江、山东、上海、江都、四川等地。而经济欠发达地区，其一般债剩余额度普遍高于专项债，或是因为其专项债项目储备不足，亦或是其债务风险情况相对较高，中央在专项债“资金跟着项目走”的分配原则下，其分配额度相对较小。如内蒙古、山西、新疆、辽宁等地。从2023年的政府债供给规模来看，根据预算报告，2023年的政府债新增额度达到7.68万亿元，较2022年7.02万亿元的新增额度高出0.66万亿元；考虑到期规模，政府债发行规模可能达到17.75万亿元左右，高于2022年17.08万亿元的发行规模。从地方债情况来看，根据预算报告，2023年新增地方政府一般债券0.72万亿元，新增地方政府专项债券3.80万亿元，2023年到期量3.66万亿元。从2023年全年的政府债发行节奏来看，预计仍将呈现出地方债发行节奏前置、国债发行节奏后置的特点。从二者合计发行规模和净融资规模来看，预计第二季度和第三季度是全年政府债供给的高峰。从地方债整体来看，全年地方债的发行节奏前高后低，新增地方债的发行集中在上半年，第一季度、第二季度的地方债净融资规模相当。地方债发行规模高峰在第二季度，主要是第二季度新增地方债与再融资债券发行规模均较高。第三季度由于到期规模较高，叠加部分第二批次下达的新增规模，其发行规模或仅次于第二季度。从新增地方债来看，后续剩余提前批额度或将于第二季度发行完毕。此外，剩余约1.90万亿的新增地方债额度或在第二季度中旬下达。考虑到下达与发行的时滞，假设约有近40%的部分将在第二季度发行，由此第二季度发行进度或进一步加快，且为全年发行高峰。预计第二季度新增一般债、专项债分别约2520、13680亿元。从发行规模来看，2023年第一季度地方债发行21097亿元，新增债券16694亿元，其中，新增一般债3126亿元，新增专项债13568亿元；再融资债券4403亿元，其中，再融资一般债2790亿元，再融资专项债1613亿元。根据2023年的预算安排，第一季度新增额度约发行全部新增额度的三分之一，约为提前批的60%。截至2023年3月末，全年新增一般债剩余4074亿元，专项债剩余24432亿元。2023年新增地方政府一般债券额度为7200亿元，新增地方政府专项债券额度为38000亿元。从地方债的发行节奏来看，2023年第一季度地方债发行节奏整体仍靠前。其中，一般债、专项债发行节奏均快于2022年同期，发行进度分别为43.4%、35.7%。其中，专项债发行节奏为近五年最高，主要原因在于2023年第一季度稳增长压力相对较大，要求2023年专项债早发行早使用，发挥拉动有效投资的作用，因此下达早、发行进度快仍将是2023年度地方债的鲜明特点。从再融资债券来看，第一季度再融资债券或仍有部分用于化解隐性债务。从数据来看，2023年第一季度再融资债券发行规模为4403亿元，到期债务规模约为3624亿元，再融资债券与到期债务的比例为121%。相比于2022年全年情况，2023年第一季度再融资债券发行规模占到期债务的比重有所上升，或说明2023年仍会延续再融资债券化解部分隐性债务的方式，但其受各地区剩余额度的限制。从发行期限分布来看，2023年第一季度的地方债发行加权平均期限为15.06年，较2022年（13.23年）进一步拉长，主要是10年期以上的超长期地方债发行占比继续提升，尤其是30年期地方债的发行占比提升明显，10年以下地方债的发行占比继续下降。从一二级发行价差来看，随着3月地方债减持增加，10年以内的地方债一二级利差收窄。1-2月，5年期和7年期地方债的一二级价差在1-2月为正，进入3月，地方债二级减持规模大幅增加，5年期地方债的一二级价格持平，7年期地方债的一二级价差转负；10年期地方债的一二级价差继续为负。从地方债的二级市场交易活跃度来看，2023年3月，利率下行带动地方债减持需求，地方债的成交量和换手率均上升。2023年3月，随着利率债的收益率下行，地方债减持需求上升，全月地方债成交量达到1.15万亿元，略高于2022年1月的成交量，换手率由1-2月的2%左右上升至3%以上。分地区来看，2023年第一季度地方债发行规模前六的省份为山东、广东、四川、江苏、河北、福建，发行规模均超过1000亿元，经济大省继续充当发债领头羊。从地方债发行结构来看，专项债仍是各省的主力军，持续发挥投资撬动作用，新增地方债中专项债占比较高的省份包括河南、重庆、内蒙古、山东、广东、福建，第一季度新增专项债发行在新增地方债规模中比例在70%以上。2023年第一季度，地方债发行定价加点再度整体下移。从各地区平均加点幅度来看，2023年第一季度，平均加点幅度为11bp，较2022年下降4bp；最高加点为18bp，较2022年下降7bp；最低加点下降至6bp，较2022年下降4bp；最高加点和最低加点的差值为11bp，较2022年的14bp小幅收窄。从全国新增专项债投向来看，截至2023年2月，新增专项债主要投向为市政及产业园区、社会事业、交通基础设施建设、保障性安居。新增规模分别为2758、1538、1320、1271亿元，占比分别达34.5%、 19.2%、16.5%、15.9%，而能源、物流基础设施及中小银行支持等类别规模较少，占比仅为0.4%、0.5%。
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