中芯国际和兴业银行2022年中报点评

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中芯国际和兴业银行2022年中报点评

财经

2022-08-30 10:08

今年二马希望改变一下中报点评的模式，不再对某一个公司做细节化的报表点评，主要看核心点。同时争取多做一些企业的报表点评，也是希望逼着自己做多企业分析。

这里为什么二马把半导体和银行股放在同一篇文章点评。这是为了避免同时点评多个银行股，引起不同银行股粉丝的不快。

一、中芯国际

中芯国际上半年营收增长52.8%，达到246亿；归母净利润为62.5亿，同比增长19.3%；扣非净利润为51.7亿，同比增长121%。

这里二马做一个说明，为什么中芯国际今年归母净利润增幅远小于扣非净利润增幅。这是因为中芯国际去年上半年处置联营公司获得了14.9亿的非经常损益。今年少了这笔收益，而且去年因此基数变大了。

单看扣非净利润的话，中芯国际的业绩还是非常靓丽的。但是市场对此并不买账，截至2022年8月29日，中芯国际的港股市盈率只有8.49倍。

为什么市场不认可中芯国际的业绩，原因如下：过去几年半导体市场处于紧缺状态，晶圆制造厂的毛利率大幅提升。以中芯国际为例，2020年的毛利率为23.8%，而2022年上半年毛利率为40.3%。而自2022年开始，全球经济有衰退趋势，芯片紧缺状态得到缓解，中芯国际毛利率有下降趋势。市场对于中芯国际的未来业绩增长并不乐观。因此也不愿意给估值。

对此，我们也没有什么好说的。对于中芯国际而言，目前的情况就是无论风雨，深挖洞，广积粮。做好技术提升、国产替代，产能扩展。一步步砥砺前行。在中芯国际公布半年报之际，中芯国际公布了其投资75亿美金在天津新建月产10万片12寸晶圆生产线的信息。

二、兴业银行

兴业银行2022年上半年营业收入为1159亿，同比增长了6.33%，归母净利润449亿，同比增长了11.9%。初步看，数据还不错。特别是在今年地产出现问题，并且降息的大背景下。

我们再稍微细看一下，看看兴业银行取得双位数利润增长背后的逻辑是什么？

就收入而言，利息净收入为724亿，同比增长0.72%。上半年兴业银行净息差下降了17BP。这里面有大环境的因素，但是对比招商银行，招行的净息差只下降了6BP。数据差异还是很明显。

兴业银行非利息净收入为434亿，同比增长11.9%。其中手续费佣金收入同比增长3.5%；投资收益高达159.5亿，同比增加了70.1亿，增幅78.4%。

在传统银行业务的利息收入和手续费佣金收入萎靡之际，兴业银行的投资收益增长了78.4%。这是今年上半年兴业银行收入增长的核心原因。其实如果投资者关注兴业银行，也会发现2021年兴业银行收入增长的主要贡献者也是投资收益及公允价值变动部分。

因此要研究兴业银行可能要跳出传统银行的分析框架。或者说要花一半的精力去研究兴业银行的投资收益部分。当然这部分报表披露的信息很少，投资者不好下手研究。

前面简单看了兴业银行的收入部分，下面我们看看影响利润增长的主要因素。

A、投资收益大幅增长这是净利润双位数增长的基础；

B、在今年上半年资产质量恶化的情况下，公司计提了336亿的减值损失，同比少计提42.66亿。这是净利润双位数增长的一个有力保证。就计提情况看，上半年兴业银行利润增长质量并不算好。

最后我们简单看一下资产质量。