乳品大王砥砺前行 -- 伊利股份2022年中报点评

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2022-09-02 10:09

8月30号，伊利公布了其2022年半年报，营收达到 634.63亿，同比增长了12.31%，归母净利润增长15.23%，扣非净利润增长17.51%。在今年二季度消费市场受到疫情冲击的大背景下，这是一份很不错的经营数据。

下面二马从几个方面和大家一起看看伊利的半年报。

一、行业状态

2022年，国家卫生健康委员会指导发布《中国居民膳食指南（2022）》，根据我国目前乳品摄入相对较低的现状，将每人每天乳制品摄入量由 300 克提高到 300～500 克，倡导国民提高乳制品摄入量。

我国人均乳制品消费量不足25kg/年（69克/天），距离卫生健康委员会的建议值差异很大。

远低于世界平均水平113kg（全球经济合作与发展组织公布数据），仅占欧美国家人均年消费量220kg的1/10，对比日、韩人均年消费量100kg以上水平，或对比同为发展中国家的印度人均年消费量144kg。总体上看，我国乳品行业有着广阔的发展空间，是一个非常不错的朝阳产业。

二、伊利的核心经营数据

为什么二马认为伊利的半年报还不错？今年上半年受疫情影响，乳制品行业发展放缓，据国家统计局数据，规模以上企业产量为1510.9万吨，同比增长只有1%。在这种情况下伊利取得了12.31%的营收增长，同期蒙牛的营收增长只有3.96%。行业集中度进一步提升。这就是二马之前针对伊利的成长性分析时提到的，伊利一方面跟随乳制品行业增长，同时通过集中度提升获得成长性。

下面我们看看伊利的几个核心品类的情况。

分产品看，上半年液体奶/奶粉及乳制品/冷饮产品分别实现营收数据为：428.9亿/120.7亿/73亿，同比全部实现市占份额扩大，其中奶粉及乳制品/冷饮产品分别实现58.28%/31.71%超高速增长。

据尼尔森数据:

公司液体奶市场份额进一步提升，居市场第一；

婴幼儿配方奶粉市场份额同比提升3.5%，奶粉市场零售份额同比提升1.3%；

奶酪市场份额同比提升4%；

关于奶粉和奶酪业务，二马多说一点。伊利的这两个业务起步相对比较晚。这几年高速增长，市场份额提升非常快。这种逆势而上的冲劲和实力也就伊利能有，即使起步晚，也可以后来居上。截至上半年伊利的婴幼儿配方奶粉增速居行业第一，成人奶粉居细分市场第一，奶酪业务取得了40%的增长。对比蒙牛，我们发现伊利的产品队列更为均衡，没有明显的短板。

奶粉、奶酪及冷饮产品的高速增长成为伊利在乳制品行业遇冷时的第二增长曲线。

关于伊利的经营情况，还有两个点是二马关注的。

一个是新品的营业收入占比，上半年伊利的新品营收占比为12.48%。这其实是一个公司保持活力，避免品牌老化的一个非常重要的指标。二马尝试过带气的安慕希，非常合适我这样的喜欢喝碳酸饮料，又喜欢喝奶的人。

另一个点是国际化。伊利要想在2025年成为全球乳业前三、2030年剑指全球乳业第一、健康食品五强。单纯依靠中国的市场增长及自身的集中度提升和品类扩张还不够。国际化一定是伊利成为全球乳品第一路上一个必不可少的环节。

期内，伊利国际化加码东南亚。

去年12月，印尼单体规模最大的冰淇淋工厂——伊利印尼乳业生产基地一期项目建成投产。这不只是中国乳企在东南亚建设的最大生产基地，也与泰国生产基地构成了伊利业务辐射东南亚市场的“双中心”。目前，伊利印尼生产基地出品的Joyday冰淇淋已覆盖印尼全境34个省、300多个城市，市场份额位居印尼冰淇淋市场五强，并销往缅甸、新加坡、菲律宾和越南等国家和地区。今年上半年，伊利国际化业务实现突破，不止产品覆盖全球五大洲超60个国家，海外收入也取得了58%的超高同比增长。

三、伊利的一些财务数据

伊利2022年上半年归母净利润增长了15.23%，那么这个增速的含金量如何呢？

公司当期净利率9.71%，同比提升26个基点，盈利能力上的突出可见一斑。经过品类上更清晰梯队化梳理，伊利液奶基本盘稳固，随着高毛利的奶粉、奶酪业务占比的增加，公司长期利润率也将保持提升趋势。

四、二马点评

在乳制品行业二季度遇到较大冲击的背景下，伊利表现出很强的韧性。交出了一份漂亮的半年报。营业收入超第二名150亿。乳制品行业一超多强的局面更加明显。

三季度外部环境有所改善，同时迎来了传统的销售旺季，期待伊利2022年有更好的表现。

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