创新药国际地位逐年提升，重点推荐荣昌生物、恒瑞医药等【东吴医药朱国广团队】
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投资要点
本周、年初至今医药指数涨幅分别为-4.97%、-31.04%，相对沪指的超额收益分别为-3.76%、-15.89%；本周医药商业、生物制品及化药等股价跌幅较小，医疗器械、医疗服务及中药等股价跌幅较大；本周涨幅居前迈普医学（+8.37%）、赛隆药业（+7.60%）、康弘药业（+5.31%），跌幅居前诺禾致源（-18.92%）、*ST辅仁（-16.54%）、龙津药业（-16.07%）。涨跌表现特点：受到全球化不确定性影响，本周医药板块大小市值齐跌，尤其是龙头个股跌幅明显；低估值个股跌幅较小，高估值个股跌幅较大。
2022年9月13日结束的ESMO会议上，更新了恒瑞“双艾”组合一线治疗不可切除的肝细胞癌以及和黄医药呋喹替尼用于治疗晚期转移性结直肠癌等MRCT的III期临床数据。国内创新药国际地位逐年提升。一方面，本土创新药海外授权金额和数量屡创新高，截至2022年上半年，有超过70款国产创新药以license out形式出海，其中不乏数十亿美金的重磅交易，包括百济神州TIGIT抗体近29亿美元、荣昌生物RC48近26亿美元等重磅交易。另一方面，随着中国本土创新药企创新能力以及海外临床能力增强，越来越多的创新药企开始自主开展国际临床，其中以百济神州和恒瑞医药为代表，包括泽布替尼、替雷利珠单抗、卡瑞利珠单抗+阿帕替尼、氟唑帕利等产品开展了一系列的全球多中心临床试验。我们认为，FDA并非对国产创新药关上了上市的大门，随着越来越多本土创新药企按照FDA的规则开展MRCT，并实时保持和FDA的沟通，未来会有更多的本土创新药在美国上市，分享海外创新药市场红利。
阿斯利康与安进合作的TSLP单抗 Tezepelumab已经在欧盟获批上市；君实生物研发的PD-1抑制剂特瑞普利单抗（拓益）新适应症上市申请已获国家药监局批准；信达生物的IBI333 临床试验申请获默示许可：阿斯利康宣布，与安进合作的TSLP单抗 Tezepelumab已经在欧盟获批上市，用于12岁及以上严重哮喘患者的附加维持治疗；君实生物 PD-1 抑制剂特瑞普利单抗启动了一项新的 III 期临床试验，联合仑伐替尼和 GEMOX 方案一线治疗不可切除的局部晚期或转移性肝内胆管癌（ICC）；中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网显示，信达生物的IBI333 临床试验申请获默示许可，用于治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性。
具体配置思路：关注1）低值耗材及消费医疗领域，康德莱、可孚医疗、鱼跃医疗等；2)医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药等；3)眼科耗材及服务领域：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等；4)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等；5)生长激素领域：长春高新、安科生物等；6)疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等；7）中药领域，太极集团、同仁堂、佐力药业等；8）其它消费，三诺生物、我武生物等；9)创新药及产业链领域：恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等；10)BIOTECH类创新药：荣昌生物、百济神州、康诺亚等；11)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。
风险提示：药品或耗材降价超预期；新冠疫情反复；医保政策进一步严厉等。
1. 板块观点
1.1. 逆全球化强化，消费医疗内需增长或将是首选
本周、年初至今医药指数涨幅分别为-4.97%、-31.04%，相对沪指的超额收益分别为-3.76%、-15.89%；本周医药商业、生物制品及化药等股价跌幅较小，医疗器械、医疗服务及中药等股价跌幅较大；本周涨幅居前迈普医学（+8.37%）、赛隆药业（+7.60%）、康弘药业（+5.31%），跌幅居前诺禾致源（-18.92%）、*ST辅仁（-16.54%）、龙津药业（-16.07%）。涨跌表现特点：受到全球化不确定性影响，本周医药板块大小市值齐跌，尤其是龙头个股跌幅明显；低估值个股跌幅较小，高估值个股跌幅较大。逆全球化趋势明显，医药板块投资更应重视内需、14亿人酝酿巨大市场，一方面是2021年医保基金支出高达2.4亿、增长超过14%，同时叠加调整医保支出结构，创新药及器械机会明显；另外一方面非医保消费医疗市场，医美、眼科、疫苗等需求稳定、政策免疫，将成为市场首选。另外9月16日在国内首次在重庆发现输入性猴痘病人，猴痘病人在全球发现2.3万人；国内猴痘病毒相关检测试剂及治疗药物市场关注度比较高，建议关注润达医疗等。
医药板块回暖的边际变化在哪里？从医保支付端看，创新药进入医保两年后续约大多数降幅15%以内、北京医保局引发《DRG付费新药、新技术除外支付管理办法通知》践行国家医保局对创新的支持；从药审中心看，对没有经典治疗方案的创新药鼓励单臂临床试验，降低创新药开发成本及提高成药性；从集采角度看，国家第七批集采平均降价幅度48%，降幅有所收窄。
【投资策略】具体配置思路，建议关注：
1)低值耗材及消费医疗领域，康德莱、可孚医疗、鱼跃医疗等；
2)医美领域：爱美客、华熙生物、华东医药等；
3)眼科耗材及服务领域：欧普康视、爱博医疗、爱尔眼科等；
4)医疗服务领域：爱尔眼科、海吉亚医疗、三星医疗等；
5)生长激素领域：长春高新、安科生物等；
6)疫苗领域：智飞生物、康泰生物、万泰生物等；
7)中药领域，太极集团、同仁堂、佐力药业等；
8)其它消费，三诺生物、我武生物等；
9)创新药及产业链领域：恒瑞医药、泰格医药、九洲药业、康龙化成等；
10)BIOTECH类创新药：荣昌生物、百济神州、康诺亚等；
11)血制品领域：博雅生物、天坛生物等。
1.2. 细分板块观点
【创新药领域】
自2015我国药政改革开始，国内创新药的竞争环境更加开放、竞争方式也由以往后端的商业化推广往前端的靶点选择、临床开发等环节转移，创新药的竞争更加激烈和全方位。从2015年至今推出了一系列促进创新药研发上市、进口药加快进入中国市场的政策，随之而来的是整个新药开发模式的大变革。从靶点选择、到临床试验方案的设计、再到研发管线的构建，都影响着未来企业的现金流和价值，这个过程中最关键的环节就是成药性评估和临床转化，尤其在临床转化环节效率与策略的正确与否最终决定着一个药品的上市进度与最终商业价值的大小。
针对不同分类的新药，其开发策略也有差异。First-in-class新药更加注重靶点机制的验证，尤其是临床前研究的夯实。而Best-in-class、Me-better和Me-too产品更多寻求的是分子结构的差异，也更加适合当下绝大部分药企的研发策略。因此Fast-follow-on是当下企业寻求价值最大化的突破口之一，应充分利用好国内创新药系列药政，尤其是肿瘤药和罕见病用药的附条件上市等加速上市策略。在个股选择方面，重视研发费用率、未来潜力品种的市场空间外，同时更要重视医学团队体系的实力及是否具备全球多中心开展和注册能力。推荐：荣昌生物、恒瑞医药，建议关注：康方生物、亚盛医药、贝达药业、康宁杰瑞、信达生物、诺诚健华，中国生物制药、石药集团、翰森制药、君实生物、神州细胞。
【医疗器械领域】
医疗器械行业百花齐放、黄金投资时代的大趋势不变，核心原因：1）国内医疗器械消费水平远低于欧美，此次新冠疫情有望加速国内医疗建设，医疗设备显著受益；2）国内厂家技术持续向中高端突破，进口替代加速；3）术式创新带来国内创新器械公司蓬勃发展；4）科创板将加快更多优质器械公司上市。我们建议关注以下几类，1）医疗设备类企业，不受集采影响，国产替代+海外出口推动长期稳定发展，如迈瑞医疗、理邦仪器等；2）国产化低的医用耗材，如化学发光、电生理、PCI介入耗材等领域；3）新技术、新术式带来的新的诊疗方向，如介入瓣膜、神经介入、癌症早筛等；4）自费产品，受益于消费升级，重点推荐眼科如角膜塑形镜领域。
【疫苗领域】
逻辑1：众多重磅产品进入收获期，业绩确定性较高。1）消费端：刚需品，短期受新冠疫情影响，中长期受益消费升级，二类苗接种率逐步提升；2）产品端：两大趋势：a、产品向多联多价升级，如三联苗、四联苗，以及四价流脑结合、四价流感疫苗，麻腮风水痘、五联苗等；b、国产新品种兑现：如13价肺炎疫苗、2价HPV疫苗，以及4/9价HPV疫苗、带状疱疹疫苗、人二倍体狂犬疫苗、重组金黄色葡萄球菌疫苗等。目前已进入国产重磅疫苗陆续上市的阶段，随着重磅疫苗品种放量，疫苗公司高业绩增速确定性较强。逻辑2：疫苗管理法出台，行业集中度提升，利好龙头。全球最严《疫苗管理法》出台后，行业再次发生重大安全事件的概率将大幅降低，在严管控的同时，疫苗管理法也明确鼓励疫苗生产节约化和规模化，行业集中度有望提高。逻辑3：新冠疫苗兑现在即，海内外目前已有多款新冠疫苗获批上市，迎来接种密集期。
【药店、医疗服务、医美领域】
药店：新冠肺炎疫情催化下，药店板块业绩表现更加亮眼。展望未来，我们认为药店板块仍将在行业集中度提升、连锁化率提升的趋势下稳健增长。一方面，头部连锁药店公司在资本助推下，稳步推进在全国的复制扩张，同时精细化管理推动内生性增长加快。另一方面，处方外流持续推进，药店业务量仍将不断增长。推荐：益丰药房、大参林、老百姓；建议关注：一心堂、健之佳等。
医疗服务：在疫情考验下，医疗服务板块展现快速恢复能力与长期增长韧性，头部企业投资价值凸显。随着居民消费意识的不断提高，医疗服务赛道具备长期投资价值。尤其面对医保局控费等政策进一步推进，医疗服务作为避险赛道更值得投资。推荐：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗等。
医美：伴随消费升级大趋势，医美行业蓬勃发展，医美赛道资产证券化加速且备受青睐。展望未来，我们看好医美板块，主要原因包括：1）我国医美渗透率提升空间大，医美接受水平不断改善；2）医美产品呈现多样化，国内品牌份额趋于提升；3）医美行业市场逐步规范化，将利于正规持证品牌获取存量市场份额。推荐：爱美客、华熙生物、昊海生科、华东医药等。
【CXO/IVD/原料药领域】
CXO：行业长期看有壁垒、有空间，中短期看景气度高，是医药领域牛股辈出的板块。我们判断2018-2028年是中国CXO公司发展的黄金十年，各细分领域龙头公司收入体量有十年8-14倍的收入空间，未来全球最大的CXO公司将出现在中国。中国在该产业链具备全球竞争优势，可以“多快好省”地为客户提供需求。建议关注头部全产业链一体化公司及在产业链某阶段具备特色企业，推荐泰格医药、康龙化成、九洲药业、凯莱英、药明生物、药明康德、药石科技、昭衍新药等。
IVD：疫情对行业的边际影响逐渐削弱，不过海内外常规需求增长较快。国内企业跟随式研发效率高，在政策的呵护下进口替代进度显著加快，我们看好主流赛道的优质龙头公司以及新技术领先企业，推荐新产业、安图生物、金域医学，关注迈克生物、万孚生物、迪安诊断、诺辉健康。
原料药：特色原料药需求稳定、竞争格局优化，原料药制剂一体化是传统化药必然趋势，建议关注客户结构优化、下游增速较快、掌握关键中间体环节的原料药企业，推荐同和药业、司太立、普洛药业、天宇股份，建议关注华海药业等。
2.从对外授权到MRCT，国内创新药国际地位逐年提升
近年来，中国本土创新药上市数量大幅增大，从2017年的2款提升到2021年的46款。而在医保控费“保基本”的背景下，中国医保对于创新药的支付能力相对有限。美国创新药市场规模占全球一半以上，创新药价格约为中国的十倍，本土创新药出海势在必行。目前，我国创新药出海的主要模式为产品授权，截至2022年上半年，有接近70款国产创新药以license out形式出海，其中不乏数十亿美金的重磅交易，包括百济神州TIGIT抗体近29亿美元、荣昌生物RC48近26亿美元等重磅交易。License out的背后，不仅是中国药企研发实力和国产创新药全球竞争力逐步得到海外市场的认可，也可以窥见中国本土创新型企业已经在细分技术领域拔得头筹，提高新药开发效率并拥抱全球市场。随着中国本土创新药企创新能力以及海外临床能力增强，越来越多的创新药企开始自主开展国际临床，其中以百济神州和恒瑞医药为代表，包括泽布替尼、替雷利珠单抗、卡瑞利珠单抗+阿帕替尼、氟唑帕利等产品开展了一系列的全球多中心临床试验。2022年9月份的ESMO会议上，也更新了恒瑞“双艾”组合一线治疗不可切除的肝细胞癌、和黄医药呋喹替尼用于治疗晚期转移性结直肠癌的全球多中心III期临床数据。我们认为，FDA并非对国产创新药关上了上市的大门，随着越来越多本土创新药企按照FDA的规则开展MRCT，并实时保持和FDA的沟通，未来会有更多的本土创新药在美国上市，分享海外创新药市场红利。
2.1.我国本土创新药逐渐获得FDA等海外监管部门的认可
为了加快疗效优异、临床急需以及针对罕见疾病的稀缺药物上市，FDA制定了四种新药加快审批途径以及孤儿药特殊政策，其中加快审批途径分别是快速通道、突破性疗法、加速批准和优先审评。快速通道针对的是治疗严重疾病且目前临床用药空缺的新药，突破性疗法针对的是对现有疗法有明显改善的新药，加速批准针对的是目前临床用药空缺、基于替代终点而批准的新药，优先审评是指在申请受理后6个月内完成审评的新药。
2021年以来，超过15款本土创新药获得了美国FDA授予的各类优惠政策，包括迪哲医药的舒沃替尼，君实生物的特瑞普利单抗以及诺诚健华的奥布替尼均获得了突破性疗法资格，以及众多产品获得快速通道和孤儿药等资格，表明我国本土创新药逐渐获得FDA等海外监管部门的认可。
2.2.License out进入佳境，Biotech及创新产品获得MNC认可
授权国际临床以及授权海外商业化，并从中获取首付款、里程碑付款以及销售分成是现阶段我国本土创新药出海的主要方式，该模式对中方企业投入要求较低，适合资源有限且无国际化经验的企业。据我们不完全统计，2020年至今，有超过70款国产创新药，以license out形式出海，其中不乏数十亿美金的重磅交易。License out的背后，不仅是中国药企研发实力和国产创新药全球竞争力逐步得到海外市场的认可，也可以窥见中国本土创新型企业已经在细分技术领域拔得头筹，提高新药开发效率并拥抱全球市场。
2.3.快速推进国际化，多项国际多中心试验积极推进
海外授权是本土创新药出海的第一阶段，通过授权出海后失去产品未来在海外市场研发及商业化的掌控，可获取收益有限。随着出海竞争加剧以及对国际化重视程度上升，预计该途径出海的占比将降低，越来越多的企业看到海外自建临床的价值，积极推进全球多中心临床，逐步加强国际化的自主权。
随着中国本土创新药企创新能力以及海外临床能力增强，越来越多的创新药企开始自主开展国际临床，其中以百济神州和恒瑞医药为代表，包括泽布替尼、替雷利珠单抗、卡瑞利珠单抗+阿帕替尼、氟唑帕利等产品开展了一系列的全球多中心临床试验。2022年9月份的ESMO会议上，也更新了恒瑞“双艾”组合一线治疗不可切除的肝细胞癌、和黄医药呋喹替尼用于治疗晚期转移性结直肠癌的全球多中心III期临床数据。
2.4.创新药出海并非一帆风顺，经历挫折为我国创新药出海指明方向
2022年上半年，FDA拒绝批准信达生物信迪利单抗以及和黄医药索凡替尼的上市申请，中国本土创新药出海遇到挫折。经过总结，我们不难发现，FDA拒绝上述产品批准上市的原因主要是该临床非MRCT和非FDA认可的评价标准。临床III期试验仅在中国进行，或全球多中心临床II/III期试验包括中国和其他国家患者，而没有美国患者参与，或中国临床III期试验及美国桥接研究的数据尚不足以支持现在于美国获批等。从临床终点来看，上述临床III期试验中期分析以达到PFS终点，但没有选择OS终点，存在不确定性，另外临床需求的紧迫性不够，在一个有类似药物的领域，FDA没有必要冒任何潜在的风险，将会用高标准要求临床质量。
虽然我国本土创新药申报美国上市遇到了一些挫折，但同时也积累了宝贵的经验。我们认为，FDA并非对国产创新药关上了上市的大门，随着越来越多本土创新药企按照FDA的规则开展MRCT，并实时保持和FDA的沟通，未来会有更多的本土创新药在美国上市，分享海外创新药市场红利。
3. 研发进展与企业动态
3.1. 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）
Ø 9月23日，中国国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）官网最新公示，百奥泰生物申报的1类新药注射用BAT8007获得临床试验默示许可，拟开发用于晚期实体瘤。
Ø 9月23日，中国国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）官网最新公示，勤浩医药申报的1类新药GH55胶囊获得临床试验默示许可，拟开发用于MAPK信号通路突变的晚期实体瘤。
Ø 9月21日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，原启生物申报的靶向GPC3嵌合抗原受体自体T细胞注射液（Ori-C101注射液）获批临床，拟开发用于治疗晚期肝细胞癌。
Ø 9 月 21 日，君实生物 PD-1 抑制剂特瑞普利单抗启动了一项新的 III 期临床试验，联合仑伐替尼和 GEMOX 方案一线治疗不可切除的局部晚期或转移性肝内胆管癌（ICC）。
Ø 9月21日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，乐普生物子公司美雅珂生物申请的注射用MRG003拟纳入突破性治疗品种，拟定适应症为：既往经至少二线系统化疗（包括含铂化疗）和PD-1（L1）抑制剂治疗失败的复发/转移性鼻咽癌。
Ø 9 月21 日，阿斯利康宣布，与安进合作的TSLP单抗 Tezepelumab已经在欧盟获批上市，用于12岁及以上严重哮喘患者的附加维持治疗。
Ø 9月19 日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网显示，信达生物的IBI333 临床试验申请获默示许可，用于治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性。
Ø 9月19日，中国国家药监局（NMPA）官网最新公示，君实生物研发的PD-1抑制剂特瑞普利单抗（拓益）新适应症上市申请已获批。
Ø 9月19日，罗氏（Roche）宣布，欧盟委员会（EC）已批准其双特异性抗体疗法Vabysmo（faricimab）上市，用于治疗新生血管性或湿性年龄相关性黄斑变性（nAMD）以及由糖尿病性黄斑水肿（DME）导致的视力障碍。
Ø 9月17日，bluebird bio公司宣布，美国FDA加速批准其基因疗法Skysona（elivaldogene autotemcel，也称为eli-cel）上市申请，用于减缓4-17岁患有早期活动性脑型肾上腺脑白质营养不良（CALD）的男孩的神经功能障碍进展。
3.2. 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况
Ø 9月21日 ，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网公示，Orphalan公司5.1类新药四盐酸曲恩汀薄膜衣片已申报上市并获得受理。
Ø 9月 20日， 宜昌人福药业宣布，其按药品注册分类3类申报的氯巴占片仿制药，已收到中国国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，为中国首家获批。
3.3. 重要研发管线一览
Ø 9月22日，中国生物制药宣布集团附属公司正大天晴已与Inventiva公司签订正式许可协议。拉尼兰诺是inventiva公司的核心产品拟开发用于治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）和其它潜在的代谢疾病，正在海外开展3期临床试验。
Ø 9月22日，泽璟制药宣布，已收到中国国家药监局（NMPA）核准签发的《药物临床试验批准通知书》，NMPA批准其开展JAK抑制剂盐酸杰克替尼片治疗系统性红斑狼疮的临床试验。
Ø 9月21日， 中国药物临床试验登记与信息公示平台公示，复星医药控股子公司复星医药产业启动了一项癌症疫苗SurVaxM联合替莫唑胺辅助治疗初诊的胶质母细胞瘤的国际多中心（含中国）2期临床试验。
Ø 9月21日，科济药业宣布，在第七届CAR-TCR年度峰会上口头介绍了BCMA CAR-T产品泽沃基奥仑赛注射液（zevor-cel，产品编号：CT053）北美2期临床试验结果。
Ø 9月21日，辉瑞在EASD会议宣布其在研产品 Danuglipron（PF-06882961）与PF-07081532最新临床试验结果积极：与安慰剂相比，两款产品均有显著的降糖减重效果。
Ø 9月20日，中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网最新公示，信达生物申报的1类新药IBI333获得一项临床试验默示许可，拟开发适应症为新生血管性年龄相关性黄斑变性。
Ø 9月19日，聚焦于基因和细胞治疗的邦耀生物宣布，其开发的“靶向CD19非病毒PD1定点整合CAR-T细胞注射液”（管线代号：BRL-201）的临床试验申请，已获得中国国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）的受理。
Ø 9月19日，捷思英达宣布其小分子创新药Aurora A抑制剂VIC-1911获得美国FDA批准开展一项新药临床研究，针对的适应症为：VIC-1911单药治疗及联合KRAS抑制剂sotorasib治疗KRAS G12C突变型非小细胞肺癌。
Ø 9 月19日，荣昌生物宣布，已完成泰它西普（RC18，商品名: 泰爱®) 治疗系统性红斑狼疮 (SLE) 患者的国内 Ⅲ 期确证性研究，并获得初步数据结果。
4. 行业洞察与监管动态
Ø 9月23日，国家药监局发布了国家医疗器械监督抽检结果的通告(第3号)(2022年第45号)，通告内容为：为加强医疗器械监督管理，保障医疗器械产品质量安全有效，国家药品监督管理局组织对电动轮椅等12个品种进行了产品质量监督抽检，发现26批（台）产品不符合标准规定。
Ø 9月20日，国家药监局发布了新版国家化妆品不良反应监测系统上线运行的通告（2022年第44号），通告内容为：为贯彻执行《化妆品监督管理条例》《化妆品生产经营监督管理办法》《化妆品不良反应监测管理办法》，加强化妆品不良反应监测工作，提高化妆品不良反应报告、分析、评价工作效率，国家药监局组织对国家化妆品不良反应监测系统进行升级完善，新版系统将于2022年10月1日起上线运行。
Ø 9月20日，国家药监局发布了关于散痛舒胶囊转换为非处方药的公告（2022年第79号），通告内容为：根据《处方药与非处方药分类管理办法（试行）》（原国家药品监督管理局令第10号）的规定，经国家药品监督管理局组织论证和审核，散痛舒胶囊由处方药转换为非处方药。
5. 行情回顾
本周(2022.9.19-2022.9.23) 生物医药下跌4.97%，板块表现劣于沪深300的1.95%的跌幅，劣于上证指数1.22%的跌幅；截至9月23日，医药指数2022年至今跌幅为31.04%，沪深300至今跌幅为21.95%，上证指数年初至今跌幅为15.15%。2020年初国内外新冠肺炎疫情爆发，对国内经济，尤其是全球经济一体化形成一定冲击，医疗产业的确定性成为国内外资金追捧对象；但由于医药板块位置高、估值贵、医疗基金收益率高，板块有所回调，目前板块估值已至较低位置，板块总体有所反弹。长期来看，医药行业仍将不改持续向好的发展态势。
5.1. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为20.54，低于历史均值19.80%
截至2022年9月23日，医药指数市盈率为20.54，环比上周下跌1.07 %，低于历史均值19.80%；沪深300指数市盈率为11.33，医药指数的估值溢价率为81.2%，环比上周下降7.5%，低于历史均值107.6%。
5.2. 医药子板块追踪：本周生物制品子板块跌幅2.24%，优于其他子板块
本周(2022.9.19-2022.9.23) 生物医药指数跌幅4.97%，板块表现劣于沪深300指数1.95%的跌幅，劣于上证指数1.22%的跌幅；子板块中，表现最佳的生物制品板块下跌2.24%，最弱势的医疗器械板块下跌7.76%。2022年初至今，表现最佳的子板块为医药商业，跌幅为17.26%，优于医药指数31.04%的跌幅，优于沪深300指数21.95%的跌幅，劣于上证指数15.15%的跌幅。
5.3. 个股表现
6. 风险提示
1、药品或耗材降价幅度继续超预期：
国家加大集采范围，药品和耗材的集采带来了药品和耗材的大幅降价，随着国内医药和器材市场的竞争加剧，集采对降价的推动作用将会更加明显，未来药品和耗材集采降价幅度可能会超预期，对企业的利润造成较大影响。
2、新冠疫情反复：
新冠疫情如果出现较大反复，将影响医院和药店等场所经营活动的开展，对医药行业造成不利影响。
3、医保政策进一步严厉等：
医保局作为中国医药行业最大单一支付方，其支付政策变化可能直接导致相关公司盈利水平发生显著变化。
7. 附录
分析师承诺：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
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