2.27《数字中国规划》明确“2522”数字中国建设的布局框架，数据要素&数据基建可称之为两大基石。2023.2.27《数字中国规划》文件发布，其中强调“2522”布局框架的两大基础是打通数字基础设施大动脉和畅通数据资源大循环。我们在3.16《数字经济两大基石稳增长作用几何？》中提出对于这两大基础的理解：①前者即为数字基建领域，如算力基础设施、超算中心/智能计算中心、5G网络与千兆光网，以及传统基础设施数字化、智能化改造等。②后者聚焦数据要素，如文件所提的释放商业数据价值潜能，加快建立数据产权制度，开展数据资产计价研究，建立数据要素按价值贡献参与分配机制等，再次强调了数据要素作为生产要素的地位。

我国数据市场规模位居世界前列，数据要素市场规模已进入高速扩容阶段。国家互联网信息办公室测算数据显示，2017年至2021年期间，我国数据产量从2.3ZB增长至6.6ZB，同期数据产量在全球中的占比由8.8%上升至9.9%，位居世界第二。从数据市场交易情况看，据中国信通院数据，中国数据市场交易量增速在全球领先，其中2017、2018年交易量同比增速分别为127.2%和95.5%，2019年也达到63.8%，并以23.93亿美元的绝对规模仅次于美国。在国家政策引领、地方试点推进、关键技术创新等多方合力作用下，国内数据要素市场在过去几年中维持高增速。据国家工信安全中心测算，2020年我国数据要素市场规模达到545亿元，“十三五”期间市场规模复合增速超过30%；预计“十四五”期间将达到1749亿元。其中细分方向如数据存储、数据分析、数据加工、数据安全等有望进入群体性突破的快速发展阶段。

三

数据要素的重估——政策脉络与投资线索

（一）指引短期：重在推动数据要素价值释放与市场化机制建立 

土地财政收入占比下行，财政结构面临转型压力。①过去政府性基金收入中土地出让金收入占比持续提升，显示财政对土地资源的依赖程度提升，但一方面土地资源具备不可再生性，容易引发地方政府财政收入增长失去保障的问题；另一方面在当下地产信用深度衰退期，“房住不炒”和2023年5%的GDP目标约束地产“加杠杆”空间，2021、2022年土地出让金占比已出现显著下降迹象。②过去全国税收收入中土地和房地产相关税收占比持续攀升，在2020年达到高点12.76%，自2021年起，在政策收紧、疫情影响及行业风险有所暴露下，2021、2022年土地和房地产相关税收占比逐年下降，土地财政持续承压，财政结构面临转型压力。

可以从两个角度方便理解数据要素版图全貌。一是从按产业链上中下游，可分为上游数据供应、中游数据交易与服务、下游数据需求，其中涉及的主要环节为数据采集、数据存储、数据加工、数据交易、数据安全等。二是从参与主体的角度看主要有四大主体：数据交易主体（含数据供给端与需求端）、数据交易手段、数据交易中介、数据交易监管等。

作为新型生产要素，当下数据要素政策重点在于价值释放与要素市场培育，后期会经历数据资产化与证券化过程，要素市场扩容必然会带来数据价值重估与相关配套环节受益。投资线索可以从参与主体的角度可以关注三大受益方向——数据资源拥有方、数据服务加工方、市场建设配套方。

（3）数据要素市场配套方：要素市场培育凸显数据交易所地位，相关参股上市公司有望受益。数据交易所是数据流通交易不可或缺的平台，当前国内数据交易尚处于早期阶段，各参与方还有很大的扩容空间，长期而言在数据安全、数据确权等关键环节打通之后，必将迎来数据交易的放量。目前全国各省市数据交易所陆续筹备或已建成，相关参股企业有望持续受益。