【宏观市场】修复，初显—评2023年1-2月进、出口数据

事件

以美元计价，2022年1-2月中国出口同比-6.8%，前值-9.9%，市场预期-9.0%；进口同比-10.2%，前值-7.5%，市场预期-5.5%。贸易顺差1168.8亿美元，前值780.1亿美元，市场预期825.0亿美元。

点评

一、出口：修复，初现

2022年12月以来，伴随我国疫情防控转入新阶段，经济进入复苏通道，制造业PMI连续两个月回升至荣枯线以上。与此同时，出口增速亦出现修复迹象，1-2月我国出口同比较前月回升3.1个百分点至-6.8%，好于市场预期的-9.0%。结合1-2月分项数据看，我国出口短板修复，出口初现修复迹象。具体而言：

分国别看，1-2月我国对除美国以外的主要出口目的地增速均有改善，“东升西降”格局正在强化。2022年下半年以来，我国对美国和欧洲出口增速持续走低，成为我国出口增速下行的主要拖累项。2023年1-2月，伴随欧洲能源危机缓解，通胀压力缓解带动欧盟消费者信心指数由2022年9月的-29.8%持续修复至2023年2月的-20.6%。1-2月我国对欧盟出口降幅较前月收窄5.3个百分点至-12.2%。共拉动整体出口增速较前月回升0.8个百分点，是当月出口最主要的拉动来源项。同时，在RCEP协定加持下，我国对东盟出口增速改善，较前月回升1.5个百分点至7.5%，约带动我国出口增速较前月回升0.2个百分点。

分产品看，以高新技术产品为代表的机电产品出口增速修复。机电产品占我国出口总值的“半壁江山”有余，是我国最主要出口大类产品。2022年下半年以来机电产品出口持续走低成为我国出口增速的最大拖累项。2023年1-2月，受益于手机、自动数据处理设备及其零部件出口增速修复，机电产品出口降幅较前月收窄4.9个百分点至-7.4%，约带动整体出口增速较前月回升2.8个百分点，其中手机、自动数据处理设备及其零部件分别拉动整体出口增速较前月回升1.2和0.2个百分点。手机需求的修复亦体现在越南的出口数据上，受春节假期影响，1月越南出口同比下降25.9%，而手机和零部件出口同比增长2.1%，为出口额超过10亿美元中唯一实现正增长的出口商品类[1]。

二、进口：内需，修复

1-2月进口同比较前月回落2.7个百分点至-10.2%，进口增速不及市场预期。分产品看，与外需相关的产品进口下行而与内需相关的产品进口上行，当前进口增速疲弱更多折射外需压力而非我国内需压力。具体而言：

从外需引致进口看，1-2月机电产品进口增速较前月回落8.4个百分点至-25.9%，共拖累整体进口增速较前月回落3.2个百分点，为进口增速的主要拖累项。考虑到机电产品以垂直划分工为主，我国机电产品进口主要为外需引致，当前机电产品进口增速疲弱或主要受前期外需下行压力影响。