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【宏观市场】物价中枢下移的背后

【宏观市场】物价中枢下移的背后

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作者:程子龙,郭于玮,鲁政委


近期CPI同比回落引发市场关注。与疫情前相比,疫后CPI同比与核心CPI同比中枢均出现下降,尤其是核心CPI中枢较疫情前下降0.94个百分点。

引发疫后核心CPI中枢下移的科目可分为两类:一是短期或随疫后经济复苏出现反弹,但同比中枢难以回到疫情前的科目,主要包括受房价预期和居民收入影响的租赁房房租与家庭服务等,受集采影响的药品科目;二是周期性因素主导的科目,主要为医疗服务科目,随着就诊人数的反弹与中长期“以药养医”逐步转变为“技耗分离”,医疗服务科目价格或仍能保持一定的涨幅。

权重方面,根据我们的测算,第一类科目占CPI权重之和或略高于27%,即使不考虑药品科目权重之和仍超过23%,第二类科目即医疗服务的权重约为7.4%。这意味着,核心CPI短期或随着疫后经济复苏而企稳反弹,但中长期来看,其同比中枢较难回到疫情前的水平。

进一步考虑猪价,虽然当前生猪养殖行业仍处于亏损状态,但亏损向产能去化的传递或因规模厂占比的上升出现一定阻碍,猪价反弹力度或受到一定抑制。因此,我们维持此前物价将于第二季度见底的判断,2023年全年CPI同比或保持在1.0%左右。


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