【宏观市场】既乐观，又客观—解读政治局会议

事件：

中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。

解读：

一、形势判断：增长好于预期，需求仍然不足

此次政治局会议对经济形势的判断较2022年末中央经济工作会议更加乐观，但强调内生动力还不强，需求仍然不足。会议肯定了开年以来经济恢复的成果，认为“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”，同时客观指出了复苏中存在的问题，指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战”。

在此背景下，会议要求统筹推动四个目标，即经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解。

二、宏观调控：形成扩大需求的合力

会议强调：“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。”“加力提效”和“精准有力”的提法延续了2022年中央经济工作会议的精神，表明对经济的呵护态度没有变化。“形成扩大需求的合力”进一步明确了财政政策与货币政策致力于扩大总需求的立场。尽管政治局会议对流动性并未着墨，但“扩大需求”足以表明流动性将继续处于合理充裕的水平。

对于房地产，会议重申房住不炒以及支持刚性和改善性住房需求。值得注意的是，会议提出在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。城中村改造既能够将部分集体建设用地、宅基地转化为城市建设用地，增加城镇土地供应，优化城市空间规划，也有助于提升城中村居民的财产性收入，改善其居住环境，对住房供给与需求均有提振。根据七普数据，2020年我国超大城市包括上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天津7城，还有14座特大城市。超大特大城市人口规模大、产业基础通常较好，其城中村改造将为房地产开发投资带来新的增长点。

三、改善预期：坚持“两个毫不动摇”，稳住外贸外资基本盘

会议多管齐下稳定市场预期。一是重申坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心，帮助企业恢复元气。二是要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。“把吸引外商投资放在更加重要的位置”是新提法。2022年外商投资企业固定资产投资同比下降4.7个百分点，2023年3月外企投资同比虽然转正，但仍低于固定资产投资的整体增速。新冠疫情后，全球产业链加速重构，产业链呈现出近岸化、多元化的特征。在产业链重新布局的过程中保持对外资的吸引力，对于稳定我国在全球制造业中的地位至关重要。三是要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。我们在2023年2月发布的报告《CPTPP入会“三重门”》中指出，加入CPTPP还需要在国企改革、知识产权保护和数据保护等方面做出努力。

四、产业政策：突破短板，做强优势

会议指出：“要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。”会议重点提及了新能源汽车和通用人工智能两条主线。一是要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。开年以来电动汽车与锂电池出口保持高速增长，已然成为出口增长的新引擎。国内市场新能源车渗透率已经超过30%，要进一步上升还需要更加完善的充电桩等基础设施。提升国内市场容量有助于支持新能源车企不断创新、做大做强，巩固其在国际市场中的领先地位。

二是要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。2023年1月末，ChatGPT月活用户突破1亿，成为史上增长最快的消费级应用，可见ChatGPT具有非常广泛的用户基础和使用场景。我国拥有超大规模市场、海量数据资源与应用场景，天然适宜AIGC（AI-Generated Content）的发展与应用。抓住AIGC萌芽期加快国内技术升级，直接影响着我国未来的产业竞争优势。

同时，会议提出，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

五、防范风险：面向中小银行、保险、信托改革化险

会议指出：“要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。”事实上早在2023年1月13日，银保监会2023年工作会议中就已提出了“加快推动中小银行改革化险”，“统筹推进保险公司回归本源和风险处置”，“积极推动信托等非银机构聚焦主业转型发展”的要求。除了此前已逐步推进较长时间的中小银行和信托公司改革化险工作外，近期政府部门对于保险公司的潜在风险和风险化解的关注度也在逐步提升。根据银保监会所公布的保险公司风险综合评级情况来看，近年来风险综合评级为C类和D类的保险公司数量逐步增多。截至2022年末，C类公司为16家，D类公司为11家。而根据监管规定，C类公司“偿付能力充足率不达标，或者偿付能力充足率虽然达标，但操作风险、战略风险、声誉风险和流动性风险中某一类或几类风险较大”，D类公司“偿付能力充足率不达标，或者偿付能力充足率虽然达标，但操作风险、战略风险、声誉风险和流动性风险中某一类或几类风险严重”。

下表比较了2022年底中央经济工作会议、政治局会议与2023年4月政治局会议的主要内容。