【全球市场】美国加息短期内充分定价—宏观FICC月度观点

作者：郭嘉沂，郭于玮，顾怀宇，鲁政委

市场回顾：

数据来源：Wind、兴业研究

宏观经济：疫情扰动

经济：10月多地疫情反复，服务业复苏再遇挑战，汽车消费增长显著放缓。数据显示，第三季度房价预期上涨比例继续下降，楼市预期有待进一步稳定。

物价：10月CPI同比与PPI同比将双双回落。受高基数影响，10月PPI同比或转负。

融资：10月融资需求呈现出由强转弱的特点，表明设备更新再贷款对融资需求的提振有所弱化。10月社融同比或再度回落。

资料来源：WIND,兴业研究

利率：市场将围绕降准进行博弈

资金面：10月税期延长至月末，因此上旬资金面整体维持偏松。央行本月等量续作MLF，月末增大逆回购规模，呵护资金面的态度未变，后续降准仍可期待。从9月到10月，资金面的波动性较前期有明显提高，未降准之前需警惕资金面波动加剧。

利率：年末市场将围绕降准进行博弈，经济、金融数据由于受政策影响，今年波动性较大，并未有明显趋势，在这样的背景下，料11月债市仍将维持在2.6-2.8%的震荡区间。若以10年期国债2.7%作为标准，考察曲线形态，可以发现当前超长、超短久期国债水平已接近2016年水平，处于历史较低水平，2-3年期国债仅略低于2016年水平，与2008年、2020年仍有一定的差距。

资料来源：WIND,兴业研究

外汇市场：加息短期内充分定价

人民币：从基本面来看，人民币修复行情将持续至明年上半年，下半年有望压力减轻，但趋势反转可能需要等到明年末或后年。

美元：美联储加息短期内充分定价，11月议息会议料缺乏惊喜。美欧基本面之差企稳，美元指数进入震荡行情。

美债：经历了9、10月的快速上行，美债利率如期自10月下旬开始回调，预计这波回调可持续至12月议息会议前。

资料来源：Bloomberg,兴业研究

贵金属、大宗商品：黄金趋势反转条件尚不具备

贵金属：近期面对美联储紧缩预期上修与下调，贵金属保持“淡定”。我们维持贵金属仍在筑底，趋势反转条件尚不具备的判断。短期内白银继续强于黄金。

原油：若以美国商业库存定价则油价基本均衡，但若叠加战略储备的影响，油价明显低估。中期选举之后警惕美国补充战略储备对于油价的拉升。

资料来源：Bloomberg,兴业研究

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本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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