【广发策略】海外紧缩预期升温，美元小幅回升——海外市场及流动性跟踪（2月第2期）
（说明：周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2023年2月9日。本报告中，上周指2023年1月30日-2023年2月3日的五个交易日；本周指2023年2月6日-2023年2月9日四个交易日。）
● 全球大类资产表现跟踪
本周（23.2.6-2.9）大类资产表现: 商品>美元>权益；上周大类资产表现：权益>债券>商品。本周（23.2.6-2.9）全球权益资产表现分化，A股>港股>美股；上周全球权益资产普涨，美股>A股>港股。本周（23.2.6-2.9）大宗商品表现分化，能源>农产品>化工品；上周大宗商品普跌，农产品>金属>能源。本周（2023.2.6-2.9）美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值；上周美元指数上涨，主要国家货币相对美元贬值。本周（23.2.6-2.9）美债长短端利率均抬升；上周美债短端利率抬升，长端利率有所下行。本周（2023.2.6-2.9）Markit iBoxx中资美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。
22年6月以来，美国进入量价配合的紧缩阶段，但存量流动性仍充裕，隔夜逆回购使用量仍在历史极高水平。上周以来，紧缩预期升温，美债利率上行，实际利率和通胀预期均显著上行。花旗美国、中国意外指数较上周上调；欧洲下调。美元流动性持续改善，上周以来美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差均收窄；上周以来美国信用利差小幅走阔。最近一周以来（23.2.3-23.2.9期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是欧洲地区、中国大陆、澳大利亚，分别流入10.53亿、6.27亿、2.92亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是美国、欧元区、德国，分别流出21.77亿、7.15亿、6.98亿美元。
本周（23.2.6-23.2.9）港股整体下跌，恒生科技收跌0.99%，恒生指数收跌0.17%。恒生指数PE(TTM)和上周的10.63倍基本持平，恒生指数PB(LF)从上周1.072倍下降至1.071倍，股权风险溢价指数从6.51%上升至本周6.52%，沪深港股通AH溢价从上周135.9下降至本周135.6。投资者情绪方面，CBOE报20.71%，较上周上升；恒指换手率均值为19.26%，较上周下降。本周南下资金累计净流出24.48亿港元，成交额占港股成交日均比14.61%。
全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定。
1.1 全球主要大类资产
（1）本周（2023.2.6-2.9）大类资产表现:商品>美元>权益。本周ICE布油（涨5.18%）领涨，其次为美元兑人民币（涨0.52%）、COMEX铜（涨0.30%）、美元兑日元（涨0.28%）、美元指数（涨0.22%）。本周COMEX白银（跌1.87%）领跌，其次为MSCI新兴市场成长（跌1.43%）、MSCI新兴市场（跌1.37%）、MSCI全球成长（跌1.35%）、MSCI发达市场成长（跌1.34%）。
（2）上周大类资产表现：权益>债券>商品。上周MSCI发达市场成长（涨2.51%）领涨，其次为MSCI全球成长（涨2.12%）、欧元区STOXX50（涨1.91%）、标普500（涨1.62%）、MSCI发达市场（涨1.25%）。上周ICE布油（跌7.62%）领跌，其次为COMEX白银（跌5.19%）、COMEX铜（跌4.55%）、恒生指数（跌4.53%）、COMEX黄金（跌2.68%）。
1.2 全球主要权益资产
（1）本周（2023.2.6-2.9）全球权益资产表现分化，A股>港股>美股。本周巴西IBOVESPA指数（涨1.32%）领涨，其次为德国DAX（涨0.39%）、日经225（涨0.27%）、上证指数（涨0.21%）、英国富时100（涨0.12%）。本周俄罗斯RTS（跌2.45%）领跌，其次为纳斯达克指数（跌1.81%）、恒生科技（跌1.35%）、标普500（跌1.33%）、澳洲标普200（跌0.89%）。
（2）上周全球权益资产普涨，美股>A股>港股。上周台湾加权指数（涨4.48%）领涨，其次为纳斯达克指数（涨3.31%）、印度SENSEX30（涨2.96%）、德国DAX（涨2.06%）、法国CAC40（涨1.93%）。上周恒生指数（跌4.53%）领跌，其次为恒生科技（跌3.72%）、巴西IBOVESPA指数（跌3.38%）、沪深300（跌0.95%）、创业板指（跌0.23%）。
(3)全球主要权益资产估值：截至2月9日，全球主要权益资产估值（PE TTM）历史分位数最高为：道琼斯工业指数22.7倍（81.2%历史分位）、日经225指数21.8倍（68.9%历史分位）、标普500指数22.3倍（63.7%历史分位）。历史分位数最低为：台湾加权指数11.5倍（5.1%历史分位）、英国富时指数13.2倍（6.4%历史分位）、澳洲标普200指数15.1倍（13.1%历史分位）。
(4)ERP显示美股配置性价比较低。标普500 ERP水平为0.76%，位于2010年以来历史极低水平，风险溢价较上周有所下降，显示美股配置性价比极低。
1.3 全球主要大宗商品
(1)本周（2023.2.6-2.9）大宗商品表现分化，能源>农产品>化工品。本周NYMEX原油（涨5.82%）领涨，其次为ICE布油（涨5.18%）、焦煤（涨2.39%）、天然气（涨2.07%）、铁矿石（涨2.01%）。本周锌（跌2.90%）领跌，其次为玻璃（跌2.86%）、铝（跌2.43%）、玉米（跌2.22%）、乙二醇（跌2.00%）。
(2)上周大宗商品普跌，农产品>金属>能源。上周纸浆（涨2.30%）领涨，其次为大豆（涨1.49%）、棉花（涨1.31%）。上周天然气（跌16.29%）领跌，其次为锡（跌9.20%）、玻璃（跌9.04%）、NYMEX原油（跌8.09%）、ICE布油（跌7.62%）。
1.4 全球主要货币汇率
（1）本周（2023.2.6-2.9）美元指数小幅上涨，主要国家货币相对美元贬值。本周美元指数涨0.22%，英镑兑美元(涨0.58%)，美元兑加元(涨0.40%)，美元兑日元(涨0.28%)，澳元兑美元(涨0.22%)，美元兑港币(涨0.04%)，新西兰元兑美元(跌0.06%)，欧元兑美元(跌0.49%)。
（2）上周美元指数上涨，主要国家货币相对美元贬值。上周美元指数涨1.05%，英镑兑美元(跌2.82%)，美元兑加元(涨0.66%)，美元兑日元(涨1.01%)，澳元兑美元(跌2.64%)，美元兑港币(涨0.22%)，新西兰元兑美元(跌2.20%)，欧元兑美元(跌0.68%)。
1.5 全球主要国家债券收益率
（1）本周（2023.2.6-2.9）美债长短端利率均抬升。1年期国债收益率中，美国（升9.00BP）、中国（升2.99BP）、印度（升14.00BP）上行；欧元区（降11.76BP）、日本（降0.10BP）、巴西（降35.50BP）、越南（降9.40BP）下行。10年期国债收益率中，美国（升14.00BP）、日本（升0.80BP）、中国（升0.10BP）、印度（升6.70BP）、巴西（升7.00BP）上行；欧元区（降18.07BP）、越南（降11.90BP）下行。
（2）上周美债短端利率抬升，长端利率有所下行。1年期国债收益率中，美国（升8.00BP）、印度（升11.00BP）、巴西（升21.00BP）上行；欧元区（降5.60BP）、日本（降2.10BP）、中国（降5.59BP）、越南（降56.20BP）下行。10年期国债收益率中，日本（升0.60BP）、巴西（升18.50BP）上行；美国（降2.00BP）、欧元区（降9.76BP）、中国（降2.08BP）、印度（降12.40BP）、越南（降39.50BP）下行。
1.6 中资美元债券净价指数
（1）本周（2023.2.6-2.9）Markit iBoxx中资美元债券净价指数下跌，细分项普遍下跌。本周债券指数（跌0.68%），其中高收益（跌1.80%）、投资级（跌0.49%）、企业债（跌0.68%）、金融债（跌0.68%）、地产债（跌1.98%）。上周债券指数（涨0.37%），其中高收益（涨1.18%）、投资级（涨0.24%）、企业债（涨0.40%）、金融债（涨0.55%）、地产债（涨1.28%）。
二、全球流动性跟踪
（1）美联储量价配合，货币政策紧缩持续。美东时间2023年2月2日，美联储公布2月议息决议，宣布上调联邦基准利率25BP至4.5%-4.75%，符合市场预期，并表示维持9月以来减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS的缩表节奏不变。截至2023年2月9日，美联储隔夜逆回购使用量仍达2.06万亿美元，银行间流动性水平尚且充裕。
（2）美债利率上行，实际利率和通胀预期均显著上行。截至2023年2月9日，美国5年期和10年期国债利率分别为3.87%和3.67%，环比上周大幅上行。上周公布的美国超预期非农数据加剧市场紧缩预期，美债利率显著上行。
（3）花旗美国、中国&意外指数较上周上调，欧洲下调。截至2023年2月9日，花旗美国经济意外指数达22.9、花旗中国经济意外指数达65.5，均较上周大幅上调；花旗欧洲经济意外指数达93，较上周小幅下调。
（4）美元流动性持续改善。上周以来美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差持续收窄，截至2023年2月9日分别达到7.4BP、10.6BP，均回落至2010年以来的均值水平之下。截至2023年2月8日，90天金融行业商票利率-OIS利差达-0.03%。
（5）美国信用利差小幅走阔。截至2023年2月8日，美国高收益债-10Y国债利差达4.35%、美国投资级债-10Y国债利差达1.78%，美国投资级信用利差、美国高收益信用利差均较上周小幅走阔。
（6）美国远期互换利差持续震荡。截至2023年2月9日，USD OIS FWD swap（3Y3M-2Y3M) 达-0.16%，USD OIS FWD swap（2Y3M-1Y3M）达-1.12%、USD OIS FWD swap（18M3M-1Y3M）达-0.77%。
（7）主要国家和地区ETF资金流动：最近一周以来（23.2.3-23.2.9期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是欧洲地区、中国大陆、澳大利亚，分别流入10.53亿、6.27亿、2.92亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是美国、欧元区、德国，分别流出21.77亿、7.15亿、6.98亿美元。
3.1 港股市场表现概况
(1）本周（2023.2.6-2023.2.9）港股整体下跌。截至2月9日，本周恒生科技收跌0.99%，恒生指数收跌0.17%。上周港股整体下跌，恒生科技收跌4.97%，恒生指数收跌4.53%。
(2) 截至2月9日，本周（2023.2.6-2023.2.9）港股行业普遍下跌，跌幅相对较大的行业指数为医疗保健业、原材料业、工业、必需性消费。上周港股行业普遍下跌，跌幅相对较大的行业指数为金融业、资讯科技业、地产建筑业、能源业。
3.2 港股市场估值概况
（1）港股估值位于均值附近，较上周基本持平。截至2月9日，恒生指数 PE（TTM）10.63倍，位于自2010年以来56.7%分位；恒生中国企业指数PE（TTM）为9.31倍，位于自2010年以来的67.4%分位。
（2）截至2月9日，恒生指数PB（LF）为1.07倍，位于历史23.57%分位水平，恒生中国企业指数PB（LF）为0.95倍，均位于历史23.64%分位水平。
（3）截至2月9日，对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为6.52%、5.74%，分别位于历史52.30%、22.40%分位数。恒生沪深港股通AH溢价指数位于135.63绝对水平，分位数处于历史78.2%分位。
（4) 港股行业估值偏高的是原材料业、非必需性消费。原材料业PB（LF）为1.22倍，位于历史69.1%分位数，非必需性消费PB(LF)为2.71倍，位于历史52.6%分位数；估值偏低的是工业、公用事业。工业PB(LF)为0.97倍，位于历史4.34%分位数，公用事业PB（LF）为1.19倍，位于历史4.57%分位数。
3.3 港股投资者情绪概况
（1）截至2月9日，CBOE波动率报20.71%，较上周上升；港股主板卖空比例为19.96%，较上周下降。本周港股日均成交金额、换手率分别为1182.9亿港元、19.26%，成交金额环比和换手率均环比上周有所下降。
（2）2月9日共609只港股被卖空（2月3日为630只），总卖空金额为143.61亿港元（2月3日为135.52亿港元），其中卖空金额超1亿港元的个股有23只（2月3日为31只）。本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括腾讯控股、阿里巴巴、百度集团、中国平安、网易，其中腾讯控股10.13%处于第一位；上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为腾讯控股、中国平安、比亚迪、汇丰控股、美团，其中腾讯控股8.3%处于第一位。
3.4 港股流动性和资金概况
（1）本周南向资金延续净流出态势。截至2月9日，本周南下资金累计净流出24.48亿港元，成交额占港股成交日均比例为14.61%。上周南下资金累计净流出174.89亿港元，成交额占港股成交日均比例为12.63%。
（2）从HIBOR利率情况来看，本周HIBOR隔夜、1月、12月利率处于0.87%、2.32%、4.67%，分别跌13.55BP、跌8.86BP、涨6.45BP。
四、风险提示
全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定性。
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本报告信息
对外发布日期：2023年2月10日
分析师：
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