【广发策略】海外紧缩交易延续，美元小幅回落——海外市场及流动性跟踪（3月第1期）
（说明：周报的数据均来自于Wind和Bloomberg。数据截止2023年2月28日。本报告中，上周指2023年2月20日-2023年2月24日的五个交易日；本周指2023年2月27日-2023年2月28日两个交易日）
● 全球大类资产表现跟踪
本周（2023.2.27-2.28）大类资产表现：商品>债券>权益；上周大类资产表现：美元>债券>权益>贵金属。本周（23.2.27-2.28）全球权益资产表现分化，A股>美股>港股；上周全球权益资产普跌，A股>美股>港股。本周（2023.2.27-2.28）大宗商品表现分化，金属>能源>化工品>农产品；上周大宗商品表现分化，黑色系>农产品>金属。本周（2023.2.27-2.28）美元指数小幅下跌，主要国家货币相对美元升值；上周美元指数上涨，主要国家货币相对美元贬值。本周（23.2.27-2.28）美债长短端利率均小幅下降；上周美债长短端利率均抬升。本周（2023.2.27-2.28）Markit iBoxx中资美元债券净价指数上涨，细分项普遍上涨。
22年6月以来，美国进入量价配合的紧缩阶段，但存量流动性仍充裕，隔夜逆回购使用量仍在历史极高水平。上周以来，美债利率维持高位震荡。花旗中国&美国意外指数均较上周上调，欧洲意外指数较上周下调。美元流动性持续改善，上周以来美国LIBOR-OIS利差、FRA-OIS利差持续收窄；美国投资级信用利差走阔，高收益信用利差收窄。最近一周以来（23.2.22-23.2.28期间），ETF资金流入排名前三的国家/地区分别是巴西、欧洲地区、土耳其，分别流入3.41亿、2.21亿、2.04亿美元；ETF资金流出排名前三的国家/地区分别是美国、中国大陆、中国香港，分别流出37.23亿、8.57亿、5.32亿美元。
本周（23.2.27-23.2.28）港股整体下跌，恒生科技收跌1.82%，恒生指数收跌1.12%。恒生指数PE(TTM)从上周9.81倍下降至9.68倍，恒生指数PB(LF)从上周0.996倍下降至0.98倍，股权风险溢价指数从上周7.29%上升至本周7.43%，沪深港股通AH溢价从上周137.93上升至本周141.14。投资者情绪方面，CBOE报20.70%，较上周下降；恒指换手率均值为22.60%，较上周上升。本周南下资金累计净流入28.34亿港元，成交额占港股成交日均比13.63%。
全球疫情控制存在反复，全球经济下行超预期。海外政策及加息节奏不确定，中国货币及财政政策的出台时间及形式存在不确定。
1.1 全球主要大类资产
（1）本周（2023.2.27-2.28）大类资产表现：商品>债券>权益。本周COMEX铜（涨3.09%）领涨，其次为欧元区STOXX50（涨1.43%）、COMEX白银（涨1.03%）、COMEX黄金（涨0.92%）、10Y美国国债期货（涨0.56%）。本周MSCI新兴市场价值（跌1.17%）领跌，其次为恒生指数（跌1.12%）、MSCI新兴市场（跌0.81%）、MSCI新兴市场成长（跌0.46%）、美元指数（跌0.26%）。
（2）上周大类资产表现：美元>债券>权益>贵金属。上周美元兑日元（涨1.74%）领涨，其次为上证指数（涨1.34%）、美元指数（涨1.33%）、美元兑人民币（涨0.91%）、货币基金指数（涨0.04%）。上周COMEX白银（跌4.49%）领跌，其次为COMEX铜（跌3.70%）、恒生指数（跌3.43%）、MSCI新兴市场成长（跌3.42%）、MSCI全球成长（跌3.08%）。
1.2 全球主要权益资产
（1）本周（2023.2.27-2.28）全球权益资产表现分化，A股>美股>港股。本周俄罗斯RTS（涨3.51%）领涨，其次为法国CAC40（涨1.12%）、德国DAX（涨1.02%）、纳斯达克指数（涨0.53%）、上证指数（涨0.38%）。本周恒生科技（跌2.13%）领跌，其次为恒生指数（跌1.12%）、巴西IBOVESPA指数（跌0.82%）、澳洲标普200（跌0.60%）、印度SENSEX30（跌0.56%）。
（2）上周全球权益资产表现分化，A股>美股>港股。上周上证指数（涨1.34%）领涨，其次为沪深300（涨0.66%）、深证成指（涨0.61%）、中国台湾加权指数（涨0.16%）。上周恒生科技（跌5.80%）领跌，其次为恒生指数（跌3.43%）、纳斯达克指数（跌3.33%）、巴西IBOVESPA指数（跌3.09%）、道琼斯工业指数（跌2.99%）。
（3）全球主要权益资产估值：截至2月28日，全球主要权益资产估值（PE TTM）历史分位数最高为：道琼斯工业指数21.9倍（76.8%历史分位）、日经225指数22.5倍（75.3%历史分位）、标普500指数22.5倍（64.3%历史分位）。历史分位数最低为：中国台湾加权指数11.4倍（5.1%历史分位）、英国富时指数13.1倍（10.6%历史分位）、澳洲标普200指数14.7倍（10.7%历史分位）。
（4）ERP显示美股配置性价比较低。标普500 ERP水平为0.51%，位于2010年以来历史极低水平，风险溢价较上周有所下降，显示美股配置性价比极低。
1.3 全球主要大宗商品
（1）本周（2023.2.27-2.28）大宗商品表现分化，金属>能源>化工品>农产品。本周天然气（涨8.95%）领涨，其次为铂（涨5.19%）、铜（涨3.02%）、锌（涨2.38%）、铅（涨1.71%）。本周玉米（跌2.93%）领跌，其次为大豆（跌2.62%）、锡（跌2.28%）、铁矿石（跌2.20%）、焦煤（跌1.32%）。
（2）上周大宗商品表现分化，黑色系>农产品>金属。上周天然气（涨13.71%）领涨，其次为焦煤（涨8.78%）、PTA（涨2.96%）、乙二醇（涨2.91%）、铁矿石（涨2.77%）。上周镍（跌5.67%）领跌，其次为COMEX白银（跌4.49%）、玉米（跌4.21%）、铜（跌3.26%）、锌（跌2.98%）。
1.4 全球主要货币汇率
（1）本周（2023.2.27-2.28）美元指数小幅下跌，主要国家货币相对美元升值。本周美元指数跌0.26%，英镑兑美元(涨0.75%)，欧元兑美元(涨0.29%)，美元兑加元(涨0.27%)，澳元兑美元(涨0.04%)，美元兑港币(涨0.01%)，美元兑人民币(跌0.07%)，美元兑日元(跌0.20%)，美元指数(跌0.26%)。
（2）上周美元指数上涨，主要国家货币相对美元贬值。上周美元指数涨1.33%，英镑兑美元(跌0.83%)，欧元兑美元(跌1.39%)，美元兑加元(涨1.00%)，澳元兑美元(跌2.25%)，美元兑港币(涨0.04%)，美元兑人民币(涨0.91%)，美元兑日元(涨1.74%)。
1.5 全球主要国家债券收益率
（1）本周（2023.2.27-2.28）美债长短端利率均小幅下降。本周1年期国债收益率中，欧元区（升2.80BP）、日本（升3.50BP）、中国（升2.71BP）、印度（升5.30BP）、巴西（升4.70BP）上行；美国（降3.00BP）、越南（降10.00BP）下行。10年期国债收益率中，欧元区（升2.73BP）、中国（升0.04BP）、印度（升3.80BP）上行；美国（降3.00BP）、日本（降0.60BP）、巴西（降16.90BP）、越南（降9.50BP）下行。
（2）上周美债长短端利率均抬升。上周1年期国债收益率中，美国（升5.00BP）、欧元区（升13.67BP）、日本（升1.40BP）、中国（升8.99BP）、印度（升3.20BP）、巴西（升19.00BP）、越南（升6.60BP）上行；10年期国债收益率中，美国（升13.00BP）、欧元区（升8.27BP）、日本（升0.20BP）、中国（升2.14BP）、印度（升3.10BP）、巴西（升19.00BP）、越南（升23.00BP）上行。
1.6 中资美元债券净价指数
（1）本周（2023.2.27-2.28）Markit iBoxx中资美元债券净价指数上涨，细分项普遍上涨。本周债券指数（涨0.18%），其中高收益（涨0.54%）、投资级（涨0.12%）、企业债（涨0.18%）、金融债（涨0.22%）、地产债（涨0.70%）。上周债券指数（跌0.31%），其中高收益（涨0.68%）、投资级（跌0.47%）、企业债（跌0.30%）、金融债（跌0.08%）、地产债（涨0.66%）。
二、全球流动性跟踪
（1）美联储量价配合，货币政策紧缩持续。美东时间2023年2月2日，美联储公布2月议息决议，宣布上调联邦基准利率25BP至4.5%-4.75%，符合市场预期，并表示维持9月以来减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS的缩表节奏不变。截至2023年2月28日，美联储隔夜逆回购使用量仍达2.19万亿美元，银行间流动性水平尚且充裕。
（2）上周以来，美债利率维持高位震荡。截至2023年2月28日，美国5年期和10年期国债利率分别为4.18%和3.92%。
（4）美元流动性持续改善。上周以来美国LIBOR-OIS利差、美国FRA-OIS利差持续收窄，截至2023年2月28日分别达到4.3BP、5.2BP。截至2023年2月27日，90天金融行业商票利率-OIS利差达-0.10%。
（5）美国投资级信用利差和高收益信用利差略有分化。截至2023年2月27日，美国高收益债-10Y国债利差达4.55%、美国投资级债-10Y国债利差达1.91%，美国高收益信用利差较上周小幅收窄、美国投资级信用利差较上周小幅走阔。
3.1 港股市场表现概况
（1）本周（2023.2.27-2023.2.28）港股整体下跌。截至2月28日，本周恒生科技收跌1.82%，恒生指数收跌1.12%。上周港股整体下跌，恒生科技收跌4.12%，恒生指数收跌3.43%。
（2）截至2月28日，本周（2023.2.27-2023.2.28）港股行业普遍下跌，跌幅较大的行业指数为工业、能源业、原材料业和公用事业。上周港股行业普遍下跌，跌幅相对较大的行业指数为资讯科技业、非必需性消费业、医疗保健业和必需性消费业。
3.2 港股市场估值概况
（1）港股估值略低于均值，环比上周有所下降。截至2月28日，恒生指数 PE（TTM）9.68倍，位于自2010年以来37.3%分位；恒生中国企业指数PE（TTM）为8.41倍，位于自2010年以来的41.37%分位。
（2）截至2月28日，恒生指数PB（LF）为0.98倍，位于历史11.8%分位水平，恒生中国企业指数PB（LF）为0.86倍，均位于历史9.29%分位水平。
（3）截至2月28日，对标10年期中债和美债利率的恒生指数ERP分别为7.43%、6.42%，分别位于历史79.2%、31.6%分位数。恒生沪深港股通AH溢价指数位于141.14绝对水平，分位数处于历史88.70%分位。
（4）港股行业估值偏高的是原材料业、非必需性消费。原材料业PB（LF）为1.13倍，位于历史56.88%分位数，非必需性消费PB(LF)为2.45倍，位于历史36.58%分位数；估值偏低的是工业、公用事业。工业PB(LF)为0.87倍，位于历史1.33%分位数，公用事业PB（LF）为1.14倍，位于历史3.33%分位数。
3.3 港股投资者情绪概况
（1）截至2月28日，CBOE波动率报20.70%，较上周下降；港股主板卖空比例为21.39%，较上周上升。本周港股日均成交金额、换手率分别为1274.44亿港元、22.60%，成交金额环比和换手率均环比上周有所上升。
（2）2月28日共596只港股被卖空（2月24日为591只），总卖空金额为157.61亿港元（2月24日为128.48亿港元），其中卖空金额超1亿港元的个股有36只（2月24日为26只）。本周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股包括腾讯控股、阿里巴巴、汇丰控股、美团、理想汽车，其中腾讯控股8.03%处于第一位；上周卖空金额占市场总卖空比例居前五的个股为长城汽车、腾讯控股、阿里巴巴、百度集团、网易，其中长城汽车3.88%处于第一位。
3.4 港股流动性和资金概况
（1）本周南向资金延续净流入。截至2月28日，本周南下资金累计净流入28.34亿港元，成交额占港股成交日均比例为13.63%。上周南下资金累计净流入45.18亿港元，成交额占港股成交日均比例为14.90%。
（2）从HIBOR利率情况来看，本周HIBOR隔夜、1月、12月利率处于3.85%、3.03%、4.78%，分别涨145.56BP、涨10.84BP、涨2.56BP。
四、风险提示
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本报告信息
对外发布日期：2023年3月1日
分析师：
戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313
●团队成员介绍●
李学伟：高级分析师，2022年加入广发证券发展研究中心。
杨泽蓁：研究员，2022年加入广发证券发展研究中心。
徐嘉奇：研究员，2022年加入广发证券发展研究中心。
侯蕾：研究员，2022年加入广发证券发展研究中心。
杨藤：研究员，2023年加入广发证券发展研究中心。
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