作者：刘星宇，顾怀宇，鲁政委
分券种来看：截至2023年5月末，中债登和上清所的债券托管量合计132.17万亿，环比增0.43%。地方政府债、金融债托管规模增幅较大，分别环比+1.36%、+0.66%，托管规模达37.31万亿和9.52万亿；非金融信用债托管量减少，环比-1.59%，托管规模降至17.10万亿。分机构来看：各主要机构均增持，其中保险增持2.07%，持仓3.95万亿，环比增0.08万亿，加仓明显；广义基金持仓34.87万亿，环比微增0.90%；券商持仓2.88万亿，环比微增0.33%；银行持仓74.17万亿，环比微增0.16%。
持仓结构方面，银行、券商主要加仓利率债，减仓同业存单及信用债；广义基金、保险各券种以增持为主。保险整体加仓幅度较大，进一步加仓同业存单约58亿，环比加仓幅度达到了15.87% ，持仓达到0.04万亿；此外大幅加仓短融及超短融约18亿，加仓幅度30.76%，持仓0.01万亿。
杠杆率方面，截至2023年5月末，截至2023年5月末，债市杠杆率为108.14%，环比上升0.8个百分点，各主要机构杠杆率普遍上升。具体来看，5月末，银行杠杆率环比+0.78%至103.98%，位于2021年来的最高水平；广义基金杠杆率环比+0.31%至106.12%，位于2021年来的31.04%分位数水平；保险杠杆率环比+2.57%至120.33%，券商杠杆率环比-2.39%至197.42%，分别位于2021年来的18.66%和19.32%分位数水平。
一、5月信用债托管量减少，地方债、金融债托管规模增幅较大分券种来看：5月地方政府债、金融债托管规模增幅较大。截至2023年5月末，中债登和上清所的债券托管量合计132.17万亿，环比微增0.43%。具体来看，利率债88.24万亿，环比+0.89%，其中国债25.73万亿，地方政府债37.31万亿，政金债23.31万亿，环比变动分别为+0.28%、+1.36%、+0.92%。金融债9.52万亿，环比+0.66%，其中商业银行债8.39万亿，环比+0.98%，四大行资本工具3月开启发行，供给增幅明显，资本工具年度总发行量大体处于1.1-1.3万亿的小区间，供给量基本稳定，资本补充工具的发行具有刚性，预计之后供给将继续加快。5月非金融信用债托管量减少。5月非金融信用债托管量17.10万亿，环比-1.59%，其中企业债2.62万亿，超短融2.13万亿，短融0.51万亿，中票8.76万亿，环比变动分别为-0.39%、-4.53%、-2.58%、-1.28%，均有所下滑。45同业存单托管量14.36万亿，环比-0.08%。分机构来看：主要机构均增持。持有人结构方面，主要机构均增持，保险持仓3.95万亿，环比增0.08万亿，增幅2.07%；广义基金持仓34.87万亿，环比微增0.90%；券商持仓2.88万亿，环比微增0.33%；银行持仓74.17万亿，环比微增0.16%。持仓结构方面，银行、券商主要加仓超利率债，减仓同业存单及信用债；广义基金、保险以增持为主。银行持仓结构中，地方政府债环比增0.41万亿至30.83万亿，增幅1.35%；同业存单环比减少0.09万亿至4.15万亿，降幅2.01%；短融及超短融环比减少0.14万亿至0.66万亿，降幅17.54%。其余券种持仓变动较小。细分来看，对于短融及超短融、中票和同业存单，除了城商行增持同业存单外，各类银行均以减持为主。其中，国有行同短融及超短融-18.83%；股份行短融及超短融-22.08%，同业存单-13.85%；城商行短融及超短融-9.11%；农商行短融及超短融-13.47%。广义基金主要增持了地方政府债、同业存单和短融及超短融，托管量分别为1.92万亿、7.66万亿和1.73万亿，分别环比增持0.06万亿、0.10万亿和0.03万亿，增幅分别为3.20%、1.26%和1.78%，其余券种持仓变动较小。保险整体加仓幅度较大。其中，保险进一步加仓同业存单约58亿，环比加仓幅度达到了15.87%，持仓达到0.04万亿；此外大幅加仓短融及超短融约18亿，加仓幅度30.76%，持仓0.01万亿；利率债中政金债、地方政府债分别加仓4.68%和2.67%，持仓规模分别为0.56万亿和1.47万亿。券商主要加仓了国债和地方政府债，分别+5.63%、+5.33%，加仓规模分别为0.04万亿和0.03万亿，托管量增至0.72万亿和0.48万亿；减仓集中于短融和超短融、同业存单、中票、企业债，分别-16.09%、-4.33%、-4.10%、-3.02%，托管量分别降至0.05万亿、0.20万亿、0.50万亿和0.18万亿。杠杆率方面，截至2023年5月末，债市杠杆率为108.14%，环比上升0.8个百分点。各主要机构杠杆率普遍上升，保险上升2.57个百分点至120.33%，银行、广义基金的杠杆率分别微升至103.98%和109.66%；券商进一步降杠杆，由上月末的199.81%下降2.39个百分点至197.42%。具体来看，5月末，银行杠杆率环比+0.78%至103.98%，位于2021年来的最高水平；广义基金杠杆率环比+0.31%至106.12%，位于2021年来的31.04%分位数水平；保险杠杆率环比+2.57%至120.33%，券商杠杆率环比-2.39%至197.42%，分别位于2021年来的18.66%和19.32%分位数水平。
本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。
