【固定收益】哪些区域债务付息压力最大？（省级篇）

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2023-07-07 02:07

作者：鲍柯威，陈姝婷，鲁政委

由于全国土地市场持续低迷，各地以土地出让金为主的政府性基金收入承压，地方政府债务风险化解压力上升。与此同时，根据政策要求，隐性债务、城投公司有息债务本金可以通过借新还旧滚动，而利息较难通过再融资偿还。由此，各地区的债务付息能力，对于分析当前城投公司债务风险状况尤其重要。

为分析全国有数据的各省（自治区、直辖市）（以下简称“省份”）债务付息能力，本报告测算了三个指标，分别是专项债利息支出比例（即“专项债利息支出/政府性基金支出”）、整体利息支出覆盖倍数（即“土地出让金/（专项债利息支出+城投公司有息债务利息支出）”）、债券利息支出覆盖倍数（即“土地出让金/（专项债利息支出+城投公司债券利息支出）”）。

从专项债付息压力来看，按照政策要求，在专项债利息支出超过政府性基金支出的10%时，必须启动财政重整，并且可以通过调入项目运营收益偿还专项债务，由此，专项债付息压力大，也会加大区域内城投公司偿债压力。从全国层面来看，2022年，全国专项债利息支出比例为6.0%，31个省份专项债利息支出比例中位数为7.2%，分别较2021年上升1.7、2.4个百分点。从各省份情况来看，2022年，专项债利息支出比例超过10%的省份有7个，较2021年增加5个。

从整体债务付息压力来看，由于土地市场景气度下降，各省份政府土地出让金对整体债务利息支出的覆盖倍数显著下滑。2022年，31个省份整体利息支出覆盖倍数中位数由2021年的2.2倍降至1.5倍。2022年，有9个省份整体利息支出覆盖倍数不高于1.0倍，较2021年增加6个，有17个省份整体利息支出覆盖倍数不高于1.5倍，较2021年增加10个。

从债券付息压力来看，由于在实践中，不同类型城投公司债务偿付顺序可能有先后，因此，我们通过测算债券利息支出覆盖倍数，以观察各省份城投公司公开市场债券的付息能力。2022年，31个省份债券利息支出覆盖倍数中位数由2021年的5.9倍降至3.9倍，其中，有6个省份债券利息支出覆盖倍数不高于1.5倍，较2021年增加5个。

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