【宏观市场】增量政策或已在弦上

2013年以来，每当PMI连续2个月低于荣枯线，当月或此后的1-2月左右，稳增长政策通常会出台。

上述情况下出台的稳增长政策组合主要包括以下几类：一是货币政策，包括降低贷款基准利率、MLF利率或LPR下调等价格型工具，也包括以降准为代表的数量型工具；二是广义财政政策，如推出提前批专项债，且通常有货币政策配合以维持流动性合理充裕；三是房地产调控政策，随着房地产调控从“全国一盘棋”到“因城施策”，房地产调控更加精准，更加注重促进房地产市场平稳健康发展。

2023年4月至5月，PMI再度连续两个月低于荣枯线，重要稳增长政策出台的窗口可能已经再度打开。未来一个季度左右，可能落地的政策选项包括：

一是货币政策方面，由于6月长期限定期存款利率下调，可能带动5年期LPR下调；根据银行体系所需的流动性规模测算，年内第二次降准可能在8-9月落地，预计幅度为25bp，但若出于稳信心考虑，降准时间也可能提前；MLF的下调则更为审慎，需视第二季度的经济增长和现有政策效果而定。

二是广义财政方面，专项债加快发行、政策性银行贷款增量、政策性开发性金融工具启用均可能出台，但市场对增量财政工具已有一定预期，只有新增规模显著大于2022年才会带来显著影响。

三是房地产调控政策方面，房地产政策放松周期尚未结束，但以因城施策为主。

本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。